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來源:網絡整理 作者:中國新聞視線網小編 發布時間:2020-05-01 18:12

  投資要點:

      營業收入保持平穩增長,受地產結轉影響利潤降低。2019 年公司實現營業總收入48.21 億元,同比增長1.32%;實現歸屬母公司凈利潤為4.51 億元,同比下降48.80%;實現稀釋后每股收益0.30 元,同比下降49.15%。報告期內,公司三項費用占營業收入比為20.67%,同比下降4.41 個百分點。

      資產規模穩健增長,利潤率有所下降。截至報告期末,公司總資產規模284.17億元,同比增長13.22%;凈資產規模94.78 億元,同比增長16.33%。報告期,公司的毛利率為43.96%,同比下降13.01 個百分點;凈利率為9.36%,同比下降9.17 個百分點。截至報告期末,公司資產負債率為66.65%,同比下降0.89 個百分點;凈負債率為66.11%,同比上升29.08 個百分點。

      聚焦不動產資管業務,推進資產證券化工作。報告期內,光大安石平臺新增投資項目13 個,新增管理規模人民幣133.43 億元;退出投資項目5 個,減少管理規模人民幣136.23 億元。報告期末,光大安石平臺在管項目45 個,在管規模人民幣468.30 億元。資產證券化方面,公司在報告期內成功發行“靜安大融城資產支持專項計劃”、“觀音橋大融城資產支持專項計劃”,發行規模合計達72 億元。融資方面,公司通過“發新還舊”方式在上交所成功發行8.8 億元公司債(發行利率4.46%),在北金所分兩期成功發行10 億元債權融資計劃(平均利率6.29%)。

      地產開發業務穩健推進,簽約額回籠金雙增長。2019 年公司加快項目建設,加大營銷力度,實現簽約金額36 余億元,資金回籠近35 億元。報告期內,房地產可供出售面積為17.66 萬平方米,同比減少30.63%;出租房地產的建筑面積為13.85 萬平方米,出租房地產的租金收入為0.68 億元。

      投資建議:維持“優于大市”評級。公司是A 股稀缺地產基金概念股,2017年以來房地產基金管理規模保持穩定,基金收入持續增長?紤]到AH 股市場上的輕資產類公司(物業股)受市場認可度提升,PE 估值水平顯著提升,我們給予光大嘉寶2020 年15-18 倍PE,合理價值區間在4.97~5.97 元。NOI估值法下,對應目標市值在80.25~104.15 億元,對應目標價在5.35 元~6.94元。綜合PE 和NOI 兩種估值方法,我們取PE 法,合理價值區間在4.97~5.97元,給予“優于大市”評級。

      風險提示:1)公司面臨地產開發業務結算不及預期、地產基金業務開展不達預期風險;2)行業面臨基本面下行。

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